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然而,在这段时期的大部分时间里,大多数国家一直实行第二类货币体系(即银行票据可以兑换成金属货币),票据持有者赚取较高的利息,而无须让金属货币贬值。主要的例外是,19 世纪 60 年代,美元贬值(旨在为美国内战债务融资)、西班牙的货币频繁贬值(缘于该国作为世界大国的地位削弱 ),以及日本的货币大幅贬值( 直至 19 世纪 90 年代之前,日本一直实施银本位制,而白银价格相对于黄金价格下)1914 年,一战爆发,各国通过大规模举债为战争融资。当国家必须消除战争债务时,这引发了债务周期后期的危机和货币贬值,严重摧毁了战败国的货币体系。
1918 年战争结束,巴黎和会试图基于国际联盟建立新的国际秩序,但是,这些合作未能避免债务危机和货币波动,因为战败国面临巨额战争赔偿,获胜的同盟国也彼此欠下大笔战争债务(尤其是对美国)a德国的货币和信贷价值完全消失,导致魏玛共和国时期出现了历史上最具标志性的恶性通胀(我在《债务危机》一书中进行了更详尽的分析)。在此期间,世界还暴发了西班牙流感。该疫情始于 1918 年并于 1920 年结束。除了美国,几乎所有国家都让自己的货币贬值,因为各国必须将部分战争债务货币化。如果一国不随其他国家一起让货币贬值,就无法与那些贬值了的国家在国际市场上竞争。战争接近尾声时,随着银价上涨,中国与白银挂钩的货币相对于黄金(和与黄金挂钩的货币)显著上扬,之后,由于美国面临战后通缩,银价大幅下跌,中国的货币也相应贬值。经历了战争和货币贬值、新的世界秩序于1918 年建立之后,世界步入持续较长且富有成效的经济繁荣时期尤其是在美国,这段时期被称为“咆哮的20年代”。与所有类似时期一样,繁荣时期也助长了巨额债务、资产泡沫和贫富悬殊。
1918 年战争结束,巴黎和会试图基于国际联盟建立新的国际秩序,但是,这些合作未能避免债务危机和货币波动,因为战败国面临巨额战争赔偿,获胜的同盟国也彼此欠下大笔战争债务(尤其是对美国)a德国的货币和信贷价值完全消失,导致魏玛共和国时期出现了历史上最具标志性的恶性通胀(我在《债务危机》一书中进行了更详尽的分析)。在此期间,世界还暴发了西班牙流感。该疫情始于 1918 年并于 1920 年结束。除了美国,几乎所有国家都让自己的货币贬值,因为各国必须将部分战争债务货币化。如果一国不随其他国家一起让货币贬值,就无法与那些贬值了的国家在国际市场上竞争。战争接近尾声时,随着银价上涨,中国与白银挂钩的货币相对于黄金(和与黄金挂钩的货币)显著上扬,之后,由于美国面临战后通缩,银价大幅下跌,中国的货币也相应贬值。经历了战争和货币贬值、新的世界秩序于1918 年建立之后,世界步入持续较长且富有成效的经济繁荣时期尤其是在美国,这段时期被称为“咆哮的20年代”。与所有类似时期一样,繁荣时期也助长了巨额债务、资产泡沫和贫富悬殊。
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